In Anlehnung an das Buch “Weird but true” in welchem über unglaubliche und verrückte Fakten eingegangen wird, starte ich hier meine neue Blogserie. Wer z.B. noch nie davon gehört hat, dass ein Fisch Fussball spielen kann oder afrikanische Elephanten Ohren haben die geformt sind wie der afrikanische Kontinent, dem lege ich das folgende sehr lesenswerte Buch (gerade für Kinder sehr spannend) nahe:
In dieser neuen Blogserie soll es um unglaubliche Fakten und/oder Bewertungen bei willkürlich ausgewählten Unternehmen gehen. Diese Fakten werden dabei von mir nicht bewertet sondern nur aufgezeigt. Diese Serie soll keine tiefgründige Unternehmensanalyse sein. Manchmal kann sich dadurch auch ein Startpunkt für eine neue Investment Idee ergeben.
Weird but true: Ceconomy
In meinem ersten Beitrag dieser verrückten Serie starte ich mit einem Unternehmen, dass wahrscheinlich jeder Investor kennt und mit negativen Schlagzeilen in der jüngsten Vergangenheit aufgewartet hat. Es geht um Ceconomy.
Ceconomy ist der Mutterkonzern der Media-Saturn GmbH (Anteil von knapp 80%) und betreibt die Ketten Media Markt und Saturn. Diesmal schauen wir in den Rückspiegel und sehen uns den Aktienkurs der Stämme von Ende letzten Jahres an:
Marktkapitalisierung
Man sieht schön wie der Kurs zwischen dem 17.12.2018 und 18.01.2019 (also immerhin 1 Monat!) sich unter der Marke von 3,50€ bewegte und zeitweise sogar die 3 € gerissen hatte. Die Vorzüge notierten in dieser Zeit mit ca. 15% Aufschlag. Die damalige Marktkapitalisierung von Ceconomy betrug also zwischen 1.079 und 1.259 Milliarden €.
Beteiligungen
Ceconomy besitzt zusätzlich zur Media-Saturn Beteiligung einen 15% Anteil an M.video (Einzelhändler Russland) und einen 24% Anteil an Groupe Fnac Darty (Einzelhändler Frankreich). Der Aktienkurs von M.video schwankte in dem betrachteten Zeitraum um die 400 Rubel (ca. 5,4€). Der von Fnac Darty zwischen 50-60 € (Berechnungsannahme 55€). Zum Bilanzstichstag 30.09.2018 hielt Ceconomy zusätzlich noch einen 5,4% Anteil an Metro welcher allerdings mit verbindlicher Verkaufsvereinbarung veräußert werden soll. Der Aktienkurs von Metro betrug in diesem Zeitraum ca. 13€. Einfachkeitshalber werden alle anderen Beteiligungen nicht berücksichtigt.
Anteil M.video: 145 Mio €
Anteil Fnac: 350 Mio €
Anteil Metro: 255 Mio €
Kerngeschäft MediaMarktSaturn:
Laut GB lag der Free Cashflow der fortgeführten Aktivitäten im Geschäftsjahr 2017/18 bei 480 Mio €. Davon sollte man den Verkauf der 3,6% Metrobeteiligung und den Zukauf von M.video substrahieren. Geht man nun vereinfacht davon aus, dass 80% vom Cashflow den Anteilseignern der Ceconomy zuzurechnen sind, erhalten wir einen ungefähren rein Gewinn von 275 Mio €.
Schlussfolgerung
Zieht man nun die Finanzbeteiligungen zum Marktwert von der Marktkapitalisierung der Ceconomy ab, erhielt man zeitweise das MediaMarkt-Saturn Kerngeschäft für nur den 1.2 fachen Wert des Gewinns von 2018. Weird but true…
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